产生风险溢价的原因是什么
本报记者：股票配资jinli6
股票市场投资时存在风险溢价的原因有哪些？
投资者在股票市场上进行投资时，存在风险溢价主要是基于以下原因：
1.股票自身是一种风险性资产
股票是具有优化社会的资源配置，实现风险的再分配，发现资产的价格和降低交易成本等作用，也能及时反馈宏观经济信息。投资者通过购买股票为企业进行股权融资的时候，将会面临企业的经营风险、财务风险，以及市场风险、汇率风险等各种风险。为了吸引投资者，让投资者乐于承担与此相关的风险，经营者对股票进行定价必须要使其预期收益超过安全性较高的政府债券，这部分风险补偿就是投资者的风险溢价。
2.根据风险收益平衡理论，资产的风险越大其预期收益越高
在金融市场中，一般假定投资者都是风险厌恶的理性经济人，对于风险厌恶的投资者意味着他们承担的风险越大，所要求得到的风险补偿越高。股票的风险要大于债券，更具体一点是普通股的风险要大于安全性高的政府债券，由效用与风险理论可知，为了补偿风险厌恶的投资者承担投资股票的风险，需要给予他们更高的收益予以补偿，这种补偿在股票市场上的直接表现就是风险溢价。
3.根据时间偏好理论，经济个体偏好当前的消费甚于未来的消费
投资者在跨期决策中要放弃当前的消费而对未来进行投资，这意味着理性的经济人将承担未来的不确定性所具有的各种风险。因此，为了吸引投资者放弃眼前的消费而乐于进行投资，就必须给他们提供更多的利益来补偿可能遭受的风险损失，由于股票是投资者投资中具有代表性的资产，因此所得到的利益补偿就是他们获得的风险溢价。
4.根据“一价定律”，在完全竞争的市场上不存在套利机会
股票市场存在溢价风险的原因。
如果投资者不存在风险厌恶，他对不同金融资产的预期收益将是相同的，这意味着所有的金融资产(不论风险大小)和政府债券都应具有相同的预期收益，此时市场上不存在风险溢价。否则，一旦某种资产的预期收益高于这同一水平，市场上将存在“套利”机会，追求效用最大化(这里可以理解为追求收益最大化)的投资者必定会争相购买该种资产，致使该种资产的价格上升，预期收益下降，也就是说，在不存在套利机会时，市场机制会自动使各种资产的预期收益最终趋于一致——等于无风险资产的收益。然而投资者大部分是趋于规避风险的理性经济人，因此在他们进行资产选择时，必需提供相应的风险溢价。
通过对股票本身的风险特性以及投资者自身的风险厌恶、时间偏好等个人效用特性以及有效市场的特征的分析，说明在不确定性经济中，投资过程中存在风险溢价是具有合理性的。
风险溢价指的是市场的风险补偿机制,即如果一个投资项目面临的风险比较大的,它相应的就需要较高的报酬率,风险与报酬成正比.市场风险溢价是相对于无风险报酬而言的。
比如国债的收益不高，但是风险小，所以风险溢价是比较低的，接近0，又比如07年初，有人预测07年金融行业利润将会获得大幅增长，导致金融股股价飙升，这里就是金融的风险溢价提高了，因为金融股的盈利只是预测增长，而非确定增长，直到业绩公告公布，金融行业利润确定增长，风险溢价才降低了下来。
风险溢价(Risk premium)，是一个人在面对不同风险的高低、且清楚高风险高报酬、低风险低报酬的情况下，个人对风险的承受度影响其是否要冒风险获得较高的报酬，或是只接受已经确定的收入。而承受风险可能得到的较高报酬。确定的收入与较高的报酬之间的差，即为风险溢价。
风险溢价是金融经济学的一个核心概念对资产选择的决策，资本成本以及经济增值(EVA)的估计具有非常重要的理论意义，尤其对于当前我国社保基金大规模地进入股票市场问题具有重要的现实意义。
对于风险溢价的研究，现存文献主要集中于两个方面，
一是用一般均衡理论解释两种资产（股票与无风险资产）之间的内在关系。近年来，大部分关于股票和债券收益的一般均衡研究都受到基于消费的资本资产定价模型(C-CAPM)的影响。根据该理论，股票相对于债券的高收益反映了这两种资产与消费之间协方差的不同。相对于债券收益率，股票收益率更容易与消费同时波动，因此，股票并不是一个好的预防消费波动的保值工具。这样，要使投资者愿意持有股票，就需要一个风险溢价。Kocherlakota(1996)对这方面的文献作了一个述评，他认为美国股市风险溢价的价值至今仍是一个谜。
二是在部分均衡框架下研究这两种资产收益率与可能的变量之间的实证关系。特别地，这方面研究更多地集中于能否预测或在多大程度上能够预测股票市场相对于债券市场的波动，因为这对于有效市场假说(EMH)具有重要意义。这方面的文献表明，一些财务比率，如股利价格比、市盈率以及短期利率、长期利率可能对股权风险溢价具有预测力（参见Lamont,1998和Blanchard,1993）。如果能够对相对于债券收益率的股票收益率进行预测，那么这与有效市场假说是相反的，有效市场假说认为证券的价格无法通过其自身的过去值或者其他变量的过去值来预测。
资本成本率属于财务管理领域的术语.简单来说,就是公司运用的资产是有成本的,比如说如果公司的资产来源是负债的话,那么它的成本率就可以理解为利息率;如果公司的资产的是来自于股东权益,那么它的成本率就可以理解为股东期望的报酬率.公司资产的总成本率一般是上述成本率的加权平均值.公司的投资报酬只有达到上述成本率,公司最后才会有"经济增加值",即扣除运用资产的成本以后,公司的利润才能有剩余.
所谓市场风险溢价指的是市场的风险补偿机制,即如果一个投资项目面临的风险比较大的,它相应的就需要较高的报酬率,风险与报酬成正比.市场风险溢价是相对于无风险报酬而言的,比如国库券的利率一般可以看做是无风险报酬率.
风险厌恶程度与市场风险溢价率(Rm-Rf)的关系什么？
Rm是市场（作为一个整体）的收益率，Rf是无风险收益率。
风险厌恶程度高，是指比如经济衰退时，人们不愿意冒险投资而倾向于购买收益稳定无风险如国债之类（Rf)，所谓重赏之下必有勇夫，这时，想筹得资金获得投资，只有拉开(Rm-Rf)也就是两者之间的差距时，人们才可能将资金投向市场。风险厌恶程度具体体现就是(Rm-Rf),人们厌恶风险，那就必须对风险多付点钱，拉开与无风险收益的差距，让人们愿意冒险。
（Rm-Rf)就是证券市场线的斜率，也就是单位风险的价格。贝塔系数体现风险的具体值。两者的乘积就是风险收益。
二、股票的风险溢价大于0是怎么回事？
股票的风险溢价大于0是怎么回事?我们都知道“股市有风险，入市需谨慎”这句话，但是很多人都会忽视这句话，而我们今天要讲的就是和这个风险有关的股票风险溢价，下面一起看看股票的风险溢价大于0是怎么回事。
股票的风险溢价大于0是怎么回事?
我们可以先了解股票的风险溢价是什么，它是指为补偿投资者所冒的市场风险，股票投资的回报率必须高于国库券，高出的幅度即称为股票风险溢价。国库券为政府发行的短期债券，风险极低，其回报率被视为可代表无风险投资回报率。
风险溢价又叫风险报酬，
风险报酬是投资者因冒风险进行投资而要求的,超过无风险报酬的额外报酬。
风险资产的报酬=无风险报酬+风险溢价。
从以上的介绍中可以看出，如果股票的风险溢价不大于0，人们为什么要投资股票呢?所以股票的风险溢价必须大于0才会有人去买股票，不然都去买国库券了。
那么股票的风险溢价怎么计算呢?
第一步：估算股票的预期收益
对股票未来收益的估算是最困难的一步(如果不是不可能的话)。下面是预测股票长期收益的两种方法。
查看盈利模型
基于盈利的模型认为，预期收益与盈利率相当。当年年底的市盈率约为25，因此盈利率就是4%(1÷25=4%)。根据基于盈利的计算方法，预期实际收益率(未考虑通胀因素)便是4%。“均值回归”(mean reversion)是这里隐含的思想：这一理论认为市盈率在变得过高或者过低之前，它总要先回到某种自然的中点上。因此，较高的市盈率预示着较低的未来收益，而较低的市盈率则相反。
查看股息模型
基于盈利的模型认为，预期收益等于股息率与股息增速的和(均以百分比计算)。
2003年底，标准普尔500指数的股息率为1.56%。我们需要加上的只是对市场每股股息增长率的长期预测。我们可以假定股息增长率将跟随经济增速。我们可以从对经济形势的多种量度中选择，包括国民生产总值(GNP)、人均国内生产总值(GDP)和人均国民生产总值等数据。
在这里我们选择长期增速一直维持在3%-4%的实际GDP作为量度。我们需要首先了解它和股息增速之间的现实关系，然后才能用它来估算未来股票收益。如果我们根据4%的实际GDP增速认为可以带来4%的每股股息增速的话，其中便会存在很大的偏差。股息增速几乎从未能与GDP增速同步，这主要有两个原因。
第一个原因是私人企业在经济增长中占据了相当大的部分;而公开市场则往往并不参与到最高速的经济增长中。第二，股息模型与每股增长情况相关，由于企业通过发行股票选择权的方式摊薄股本，这里便会存在一种“泄漏”(尽管股票回购确实能产生一定的抵消效应，但极少能补偿股票选择权带来的摊薄效果。上市公司都是持续的“净摊薄者”)。
历史告诉我们，4%的实际GDP增速最多能转化成约2%的实际每股股息，如果你真的非常乐观的话也可以计算为3%。如果我们把对股息增长的预测和2003年底的股息率加到一起的话，我们得到的数字约为3.5%到4.5%(1.56%+2 to 3%=3.5%到4.5%)。这个数字恰好很接近我们通过盈利模型得到的4%的预测，这两个数字都是按实值计算的，未考虑通胀影响。
第二步：估算预期“无风险”收益率
通胀保值债券(Treasury Inflation Protected Security,TIPS)是最接近长期安全投资的。由于它的回报和本金都根据通胀每半年进行修正，它的收益率是最接近真实收益率的。通胀保值债券并不是完全无风险的;如果利率上升的话，它的价格变化下降，反之亦然。但如果你持有通胀保值债券直至到期的话，你可以锁定一个真实回报率。
我们把10年期国债的名义收益率与其等量真实收益进行比较。真实收益仅仅是扣除通胀影响后的数值。较短的绿线很重要，它代表10年期通胀保值债券在2002年内的收益率变化。我们预计扣除通胀因素后的普通10年期国债收益率与10年期通胀保值债券的收益率非常接近。到2003年底，它们已经足够接近了，10年期通胀保值债券收益率略低于2%，而国债真实收益率约为2.3%。因此，2%的数字是我们对于安全债券未来真实收益的最佳推测。
第三步：用预期股票回报减去预期债券回报
当我们用股票回报减去预测的债券回报的时候，我们得到的股票风险溢价为1.5%到2.5%。
各种假定
我们的模型试图去作出一种预测，因此需要一些假定条件(这些假定条件足够让一些专家彻底抛弃这个模型)。然而，某些假定比其他的要安全。如果你不同意这个模型和它的结果，你必须很清楚地认识到你不同意哪些地方、为什么不同意。从安全到可疑，一共有三种假定。
首先，模型假定整个股市会在长期跑赢无风险证券。但我们认为这是一个安全假定的原因是，它考虑了不同领域的不同回报和市场中的短期波动。2003年，标准普尔500指数大涨26%，而市盈率只是略微下降。
没有一个股票风险溢价模型能够预测这样的大涨，但是这样的涨幅并不会宣告模型失效。造成这种情况的很大程度上是无法长期存在的现象：混合预期每股盈利(combined forward EPS，也就是未来四个季度的预期每股盈利)上升17%，上年每股盈利难以置信地上升了超过60%(根据标准普尔公司的数据，从27.60美元上升到45.20美元)。
第二，这个模型要求实际每股股息增幅——在这种情况下是每股盈利——在长期情况下限制在很低的个位数。这一假定看上去很安全，但却经过了理性的讨论。另一方面，对历史回报的任何认真的研究【像罗伯特•阿诺德(Robert Arnott)、彼得•伯恩斯坦(Peter Bernstain)和杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)做过的那样】都能证明这种增长极少持续超过2%这一遗憾的事实。
同时，乐观者考虑了技术进步带来的生产力的持续跃进，带来更高的增长率这一可能性。谁知道呢，也许新经济学也将一样疯狂。但即使这种情况出现，受益的也只是市场中的某些领域的企业，而不是全部。而且，上市公司也不大可能颠覆它们的历史表现，去回购更多股票，去发行更少的股票选择权，去让摊薄的侵蚀效应反转。
最后，“当前的估值水平大致是正确的”这一假定是这个模型中值得怀疑的部分。我们假定在2003年底的25倍市盈率和65倍(1÷1.5%的股息率)的本利比(price-to-dividend yield)是会持续的。很显然，这只是一个猜测!：
结论
股票风险溢价是对股市在长期能在多大程度上跑赢安全债券的预测。溢价以是股票的预期真实收益与安全债券的预期收益的差来计算，同时，这个模型的一个关键假定是当前的估价倍数大体上是正确的。在股票的股息率和通胀保值债券收益率大体接近的情况下(在2003年底，这两个值的差距不到50个基点)，这个差值可以简单地被视为就是股息率的长期增长率。
以上就是股票的风险溢价大于0是怎么回事的相关介绍了，股票的风险溢价还是很难算的，但是无论怎样，如果股票的风险溢价不大于0的话，那么投资股票就毫无意义了。
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